La semaine sur les marchés –
8 septembre 2023

L’inflation et les taux des banques centrales ont-ils atteint leur sommet?

• Les prix du pétrole brut augmentent.
• La Banque du Canada suspend les hausses du taux du financement à un jour.
• Le dollar canadien ne reflète pas le prix du pétrole.

Une semaine de négociation écourtée et la hausse des taux obligataires ont conduit les marchés boursiers à abandonner certains gains par rapport à la semaine précédente. Rappelons aux investisseurs et investisseuses que, depuis 1950, septembre est généralement le mois où la probabilité d’un gain positif pour l’indice S&P 500 est la plus faible comparativement à tous les mois de l’année. À l’heure où nous écrivons ces lignes, les principaux marchés boursiers d’Amérique du Nord ont vu leurs indices se contracter cette semaine. Compte tenu de la vigueur des marchés boursiers depuis le début de l’année et jusqu’à la fin d’août, la volatilité que nous observons depuis le début de septembre est plutôt la norme que l’exception.

Les prix du pétrole ont progressé au cours de la semaine, les stocks de brut américains ayant chuté de 6,3 millions de barils pour atteindre leur niveau le plus bas depuis décembre de l’an dernier. Cette baisse est susceptible de donner plus de poids aux haussiers du pétrole qui croient en une reprise. Elle a également coïncidé avec le rythme d’exportation le plus élevé depuis juillet et reflète le peu de marge de manœuvre qu’il reste sur le plan de l’approvisionnement dans le monde. Les stocks d’essence ont aussi diminué, en raison des prélèvements sur la côte du Golfe causés par une série de pannes imprévues à la fin du mois dernier.

Après les données décevantes du PIB canadien de la semaine dernière, la Banque du Canada (BdC) a, sans surprise, décidé de maintenir le taux du financement à un jour à 5 %. Dans son communiqué, elle a reconnu le ralentissement de la croissance et l’a justifié comme une conséquence nécessaire pour « réduire les pressions sur les prix ». La BdC a aussi indiqué très clairement que sa lutte contre l’inflation n’était pas terminée, la croissance des salaires restant de l’ordre de 4 à 5 %, et qu’elle s’inquiétait qu’il n’y ait presque pas eu de « mouvement à la baisse de l’inflation sous-jacente ». Les deux prochains rapports sur l’IPC ne lui faciliteront pas la tâche, puisque l’inflation sur un mois sera de -0,3 % et de 0,1 % en août et en septembre, respectivement. Toute hausse du rythme mensuel au cours de chacun des deux prochains mois fera passer l’IPC au-dessus de son rythme actuel de 3,3 % sur 12 mois.

L’incidence des taux de la banque centrale sur les coûts des intérêts hypothécaires (qui ont grimpé de 30,6 % sur 12 mois) contribue à faire augmenter les coûts du logement et du service de la dette. Si l’on retire les coûts des intérêts hypothécaires de l’IPC canadien, l’inflation s’établit à 2,6 % en juillet, ce qui se situe dans la fourchette cible de 2 % de la BdC, plus ou moins un point de pourcentage. Le défi pour la BdC sera de trouver un équilibre entre sa lutte contre l’inflation et le risque de faire entrer l’économie canadienne en récession.

Si l’on considère le dollar canadien par rapport au dollar américain, la corrélation du huard avec les prix du pétrole a disparu à court terme, laissant les deux monnaies liées principalement aux taux d’intérêt. Le dollar canadien et le dollar américain se situeraient donc dans leur juste valeur, en fonction de l’écart de taux des obligations d’État à deux ans (au moment d’écrire ces lignes, le taux de change est de 0,7311 $ US par rapport à la juste valeur calculée à 0,7447 $ US). Le risque à court terme est à la baisse si les marchés anticipent des baisses de taux de la part de la BdC ou de nouvelles hausses de la part de la Réserve fédérale américaine. Nous estimons que la fourchette actuelle du huard, basée sur un changement potentiel des taux d’intérêt, est un risque de baisse à 0,70 $ US et un risque de hausse à 0,75 $ US.

Écoutez le balado de cette semaine pour d’autres réflexions.