La semaine sur les marchés –
29 septembre 2023

Est-ce un oiseau? Un avion? Non, c’est le taux à 10 ans

• Les taux à long terme et le pétrole continuent d’augmenter
• Beaucoup de données macroéconomiques publiées, sans direction claire
• Se dirige-t-on vers un « shutdown » aux États-Unis?

Les actions américaines ont fait preuve de résilience dans le contexte d’une accélération significative de l’augmentation des taux du Trésor à long terme, qui creusent ainsi leur écart avec les taux à court terme. Les taux à long terme ont continué d’augmenter, celui sur les obligations du Trésor à 10 ans atteignant un nouveau sommet cyclique à 4,66 %, avant de reculer légèrement au cours d’une semaine très volatile pour les taux. Il n’y a pas eu de catalyseur unique pour ces changements, mais plutôt une mosaïque de données. Parmi les faits marquants de la macroéconomie américaine, on peut citer une inflation sur un mois qui a surpris à 0,1 % seulement, dans un indicateur que la Réserve fédérale américaine (la Fed) affectionne particulièrement, le déflateur des dépenses de consommation personnelles (PCE).

Cette nouvelle a semblé réjouir les marchés vendredi matin, mais une baisse de la confiance des consommateurs et des ventes de logements neufs est venue brouiller les cartes. Alors que le PIB global du deuxième trimestre est resté à 2,1 % après révision, les dépenses de consommation ont été revues à la baisse, passant de 1,7 % à 0,8 %. Ce rajustement est particulièrement remarquable étant donné que la vigueur de la consommation a été un soutien clé pour l’économie. Les commandes de biens durables ont dépassé les attentes, mais les révisions à la baisse ont fait en sorte de modérer une nouvelle fois la tendance générale. Des données secondaires telles que l’indice d’activité nationale de la Fed de Chicago et l’enquête de la Fed de Dallas sur l’industrie manufacturière ont enregistré des baisses. Outre les facteurs macroéconomiques, les flux de rééquilibrage de fin de mois (moment où les gestionnaires de portefeuille ont l’habitude de rééquilibrer les actifs de leurs portefeuilles) ont également pu influencer les marchés. 

Par ailleurs, le président de la Réserve fédérale de Chicago, Austan Goolsbee, a fait remarquer que bientôt, l’on discuterait non plus de la hauteur des augmentations de taux, mais de leur durée. Nous pensons que ce changement a déjà eu lieu. Le président de Réserve fédérale de Minneapolis, Neel Kashkari, a estimé à 60 % la probabilité d’un atterrissage en douceur de l’économie, alors que la probabilité que la Fed doive relever ses taux de manière significative pour contrer l’inflation se situe à 40 %. M. Goolsbee a toutefois mentionné qu’une fermeture du gouvernement pourrait modifier le plan d’action de la Fed.

À cet égard, la déclaration du président de la Chambre des représentants, Kevin McCarthy, de ne pas autoriser un vote sur le projet de loi provisoire du Sénat américain a constitué un développement notable. Au lieu de cela, un nouveau projet de loi sera voté, qui pourrait être rejeté par le Sénat. Si aucun accord n’est trouvé sur une résolution de continuité, le gouvernement pourrait être contraint de fermer ses portes le 1^er octobre, ce qui entraînerait des perturbations et des congés non rémunérés pour de nombreux travailleurs fédéraux. Les fermetures ne sont généralement pas très longues, la plus longue ayant été celle qui a duré 35 jours sous la présidence de Donald Trump. Mais même si elles sont courtes, elles ont un impact sur les données économiques, compte tenu du nombre de personnes concernées.

En Chine, la confiance s’est affaiblie en raison du non-respect d’une échéance obligataire de la part d’Evergrande, un important promoteur immobilier chinois en difficultés financières. Il en a résulté un délestage sur l’indice de Hong Kong, avant qu’une reprise vendredi ne vienne limiter les dégâts. La volatilité reste globalement élevée en Chine, les marchés attendant avec impatience l’intervention du gouvernement pour redresser la situation. Jusqu’à présent, cet espoir n’a pas porté ses fruits.

Enfin, les prix du pétrole ont atteint de nouveaux sommets annuels. Le baril de West Texas Intermediate a atteint 94,90 $ avant de reculer légèrement.

Pour connaître notre point de vue sur le pétrole, écoutez le balado Les marchés en mouvement de la semaine dernière, qui portait sur ce sujet. Cette semaine, nous discutons de l’impact de la hausse du taux du Trésor à 10 ans sur les actions, un sujet très important pour les mois à venir.