La semaine sur les marchés –
3 novembre 2023

Le marché a parlé : la Fed ne haussera plus ses taux. 

• La Réserve fédérale américaine a maintenu ses taux, mais son discours a été perçu comme un aveu que les hausses sont terminées. Le marché s’en est réjoui, et les actions et les obligations ont remonté. 
• L’activité manufacturière était plus faible que prévu aux États-Unis, mais était-ce seulement attribuable à la grève chez les constructeurs automobiles? 
• Les États-Unis ont battu des records de production de pétrole, au grand dam de l’OPEP+. 

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, semble en avoir fini avec les hausses de taux. C’est du moins la conclusion du marché après son discours de mercredi. Les taux des bons du Trésor ont baissé, en particulier à l’extrémité la plus longue de la courbe des rendements. D’après l’interprétation du discours de Powell par le marché, la pause actuelle s’expliquerait par le resserrement des conditions financières, notamment la hausse des taux d’intérêt à long terme. Au Canada, les marchés ont commencé à escompter les réductions prévues pour 2024. Malgré cette pause, le resserrement quantitatif en cours signifie que le resserrement monétaire se poursuit. Powell a indiqué que les réserves bancaires sont abondantes et que le resserrement quantitatif n’a qu’une faible incidence sur les taux à long terme, ce qui laisse présager qu’il n’y aura pas de changement dans le plan de réduction du bilan. 

Notons également que les taux pourraient baisser si l’économie décélère, en raison non seulement d’une baisse de l’activité économique, mais aussi d’une diminution potentielle des recettes fiscales, ce qui aggraverait le déficit budgétaire et augmenterait l’offre du Trésor. Comme nous le disons depuis des mois, il n’y a pas de solution simple à un problème complexe.

Les grèves de la United Auto Workers ont eu une incidence importante sur l’industrie manufacturière, et la faiblesse de l’indice ISM manufacturier pour le mois d’octobre pourrait en être le reflet. Alors qu’en septembre, l’indice était proche d’un point d’inflexion à 49, il est maintenant redescendu à 46,7, ce qui indique une contraction généralisée.

En octobre, seuls deux secteurs ont enregistré une croissance (alimentation, boissons et tabac, et produits en plastique), contre cinq en septembre. Les entreprises ont signalé un ralentissement des embauches et une augmentation des réductions de personnel. Il s’agit d’une réaction à la baisse des niveaux de stocks due à l’incertitude de la demande future. Les niveaux de stocks des clients sont désormais décrits comme « juste à point », un statut considéré comme neutre pour la production future. La reprise éventuelle de la demande déterminera le moment où le secteur manufacturier se redressera. Nous verrons si le mois de novembre corrige le tir, maintenant que les grèves sont terminées. 

Face aux efforts déployés par les principaux membres de l’OPEP+, en particulier la Russie et l’Arabie saoudite, pour réduire la production de pétrole et faire monter les prix, les États-Unis ont riposté en atteignant des niveaux de production record. Selon la Energy Information Administration (EIA), la production américaine de pétrole brut en août a dépassé les chiffres d’avant la pandémie, atteignant un niveau historique de 404,6 millions de barils pour le mois. Cette production a dépassé de près de 3 millions de barils le précédent record établi en juillet, malgré une diminution du nombre de plates-formes pétrolières opérationnelles aux États-Unis. Ces données démontrent que c’est l’efficacité qui pousse la production américaine à la hausse. Cette augmentation de l’offre américaine, combinée à des perspectives économiques plus faibles que prévu, a contribué à faire baisser les prix du pétrole cette semaine.

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