La semaine sur les marchés -
3 mars 2023

Est vs Ouest : les trajectoires discordantes de deux économies

Cette semaine, nous nous intéressons aux chemins divergents que prennent les deux premières économies du monde. D’un côté, la Chine montre des signes d’amélioration en début d’année, ayant récemment levé les restrictions liées à la COVID-19. De l’autre, l’économie américaine continue d’afficher une perte de vitesse et un risque accru de récession.

En Chine, le secteur manufacturier a enregistré son niveau de croissance le plus élevé depuis plus de dix ans et la consommation était également en hausse. L’indice des directeurs d’achat du secteur s’est montré particulièrement ferme, à 52,6, au-dessus du niveau de référence de 50 (un indice à 50 indique une croissance stable). Les ventes de logements ont augmenté pour la première fois en 20 mois, d’après les données des 100 plus importants promoteurs immobiliers. Ces indicateurs laissent présager une hausse de l’ensemble de la demande et de l’activité économique en Chine.

La Corée du Sud, baromètre de l’activité économique mondiale, a vu ses exportations reculer de 7,5 % sur un an en février. C’est une amélioration par rapport à la chute de 16,6 % en janvier (et un meilleur résultat que la baisse de 8,7 % prévue par le marché). Même si c’est la première fois depuis le début de 2020 que les expéditions reculent cinq mois d’affilée, cette baisse moins élevée que prévu indique peut-être un point d’inflexion créé par la réouverture de la Chine.

En Europe, la demande continue d’augmenter, en raison là aussi de la réouverture de la Chine. Dans les principales économies développées, les délais de livraison moyens des fournisseurs se sont raccourcis en février, à un degré inédit depuis l’effondrement économique de 2009. C’est une bonne nouvelle, puisque la résorption des pénuries liées à la pandémie facilitera une augmentation de la production, notamment en Allemagne et au Royaume-Uni, et contribuera à transférer le pouvoir de fixation des prix des fournisseurs aux acheteurs. Les consommateurs n’ont pas encore vu les retombées sur le coût réel des biens, mais il s’agit d’une tendance positive, qui aura un effet bénéfique sur l’inflation. En exerçant une pression à la baisse sur les prix des produits industriels, les fabricants verront un ralentissement de l’inflation du coût des intrants. 

Aux États-Unis, l’activité manufacturière (mesurée par l’indice ISM des directeurs d’achat du secteur) continue de se contracter, mais à un rythme plus modéré qu’à son creux de décembre 2022. La faiblesse du secteur ne se traduit pas encore par des pertes d’emploi. Les premières demandes de prestations de chômage restent inférieures à 200 000 cette semaine, ce qui renforce l’idée que les entreprises, même si elles doivent réduire leurs coûts, préfèrent malgré tout conserver leur main-d’œuvre. L’atterrissage en douceur que vise la Réserve fédérale américaine semble plausible, mais il est tout de même probable que l’inflation persiste, puisque la pression accrue sur les salaires et la demande de main-d’œuvre qualifiée font obstacle à un ralentissement de l’augmentation des prix.

En parallèle, les marchés boursiers ont terminé le mois sur une baisse : les investisseurs ont soupesé les risques pour l’économie et les bénéfices dans le contexte de hausses supplémentaires des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine. À notre avis, nous sommes dans une période de détermination des cours, ce qui force les investisseurs à évaluer le potentiel de hausse et les risques de baisse dans toutes les catégories d’actif. En plus des divergences entre les économies, des divergences apparaissent selon nous entre les catégories d’actif, avec un retour des fondamentaux qui amènera les investisseurs à privilégier les valorisations boursières et le potentiel de bénéfices plutôt qu’une position dominante antérieure dans le marché.