La semaine sur les marchés -
10 mars 2023

À la croisée des chemins

La Banque du Canada a laissé son taux de référence inchangé à 4,5 %, interrompant sa campagne d’augmentation des coûts d’emprunt qui dure depuis un an. Le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, a déclaré en janvier que l’inflation ralentirait à environ 3 % d’ici le milieu de l’année, puis à 2 % en 2024. Il s’attend également à une croissance proche de zéro pour les trois premiers trimestres de 2023. La pause actuelle dépend du ralentissement de la croissance économique et de l’inflation conformément aux prévisions émises en janvier par la banque, qui se dit « prête à augmenter davantage le taux directeur si nécessaire ».  

Le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, a réaffirmé sa position selon laquelle le taux des fonds fédéraux pourrait être relevé dans quelques semaines, lors de la prochaine réunion de décision sur les taux. Le taux de chômage a légèrement augmenté pour atteindre 3,6 %, mais le nombre d’emplois non agricoles a augmenté de 311 000, soit beaucoup plus que les 225 000 attendus. La Fed devrait donc augmenter son taux de référence, ce qui n’est pas bon signe pour le Canada. 

La divergence des taux directeurs des banques centrales met la Banque du Canada dans une situation délicate   

Si les politiques de taux d’intérêt des banques centrales américaine et canadienne finissent par diverger, Tiff Macklem devra prendre une décision difficile. Deux solutions se présenteraient alors à lui :  

Première solution : Augmenter le taux de financement à un jour de la Banque du Canada pour suivre la politique de taux de la Réserve fédérale américaine, mais cela ralentirait davantage l’économie. Cette solution serait difficile pour les consommateurs canadiens, qui verraient une plus grande partie de leurs revenus consacrée au remboursement de leurs dettes. Comparativement aux citoyens d’autres pays développés, les Canadiens doivent déjà composer avec des soldes de crédits renouvelables et de prêts hypothécaires très importants. En septembre 2022, le taux d’endettement des ménages par rapport au revenu brut s’élevait à 182,4 %, soit le taux le plus élevé depuis 20 ans. Les Canadiens occupent la deuxième place au sein du G20 pour ce qui est du ratio dette/revenu le plus élevé, à seulement deux points des Néérlandais. 

Deuxième solution : Maintenir le taux d’intérêt plus bas au Canada, ce qui fera baisser le huard. Un huard plus faible ferait grimper l’inflation. Les biens et services achetés par les Canadiens auprès de fournisseurs américains (par exemple, votre dernier téléphone portable ou votre bouteille de vin californien préférée) finissent par coûter plus cher au consommateur canadien, ce qui alimente l’inflation.

La Banque du Canada soutient que les hausses de taux semblent porter leurs fruits, vu la très lente progression de l’économie au cours du mois dernier. La consommation, les dépenses publiques et les exportations nettes augmentaient, tandis que les stocks freinaient le produit intérieur brut (PIB). Cela est conforme à notre point de vue selon lequel nous sommes dans une récession des bénéfices, une récession des stocks et une récession immobilière, tandis que l’emploi pourrait rester fort.