La semaine sur les marchés -
3 février 2023

La reprise de janvier va-t-elle se poursuivre?

« Les marchés haussiers naissent dans le pessimisme, grandissent dans le scepticisme, mûrissent dans l’optimisme et meurent dans l’euphorie. » – Sir John Templeton

Cette semaine, la Réserve fédérale américaine a augmenté son taux directeur de 25 points de base, ce qui constitue sa huitième hausse de taux consécutive. Il est facile d’oublier que la Fed maintenait le taux des fonds fédéraux autour de zéro il n’y a pas si longtemps, au premier trimestre de 2022. La Fed relève les taux d’intérêt lorsque l’économie commence à surchauffer (trop d’inflation) et les réduit lorsque l’économie semble faible (chômage élevé).

Depuis le mois d’août de l’année dernière, nous avons constaté une tendance à la baisse de l’inflation et un déclin de l’industrie manufacturière et du logement. Ces indicateurs aident les banques centrales du monde entier à déterminer les taux d’intérêt débiteurs nécessaires pour stimuler ou ralentir l’économie, même si cela signifie se rapprocher d’une récession. Nous continuons d’anticiper que la baisse de l’inflation se poursuivra à court terme, avec une cible modèle de 3,5 % d’ici la mi-année, ce qui pourrait permettre d’atteindre la cible de 2 % des banques centrales d’ici 2024. Cela finira par rassurer la Fed, qui pourra commencer à ralentir le rythme de ses hausses, voire à envisager des baisses.

La saison des résultats pour le quatrième trimestre de 2022 et la fin de l’année civile ont déjà commencé, et nous voyons un mélange de résultats favorables et défavorables. De nombreuses entreprises n’ont pas atteint leurs objectifs de croissance des bénéfices, mais restent rentables, même si les marges se sont resserrées. Le récent rebond des marchés en janvier peut cependant être vu comme un signe que les marchés prévoient peut-être un atterrissage en douceur. Cela dit, il existe toujours un potentiel de volatilité, car de plus en plus d’entreprises ajustent leurs attentes et nous constatons une détermination des cours sur l’ensemble des marchés.

Même face au rendement nettement supérieur des actions internationales, nous pensons qu’il existe encore des occasions sur ces marchés aux valorisations actuelles. Les actions ont connu un très bon début d’année. Au 31 janvier, l’indice S&P 500 avait gagné 6,2 % ($ US), l’indice composé S&P/TSX 7,1 % ($ CA), l’indice MSCI EAEO 8,1 % ($ US) et l’indice MSCI Marchés émergents 7,9 % ($ US), dividendes non compris. Les obligations ont elles aussi connu un bon début d’année en raison de la baisse des taux, l’indice des obligations universelles FTSE Canada ayant gagné 3 % en janvier seulement.

Un rapport mis à jour sur la croissance de l’emploi aux États-Unis est venu confirmer la décision de la Fed de continuer de relever les taux. Les emplois dans le secteur manufacturier ont augmenté en 2022 dans l’ensemble, alors que le secteur de la construction a enregistré des pertes presque équivalentes (probablement en raison d’un ralentissement des mises en chantier, qui ont atteint un sommet en avril 2022). Depuis, les mises en chantier ont chuté de plus de 20 % au 31 janvier 2023. De nombreux facteurs macroéconomiques jouent en faveur des investisseurs, comme l’abandon par la Chine de sa politique zéro-COVID-19 et sa réouverture dans les dernières semaines, ainsi que la baisse des prix de l’énergie (pétrole et gaz naturel). L’énergie, qui peut être une taxe sur la consommation, n’a pas atteint les sommets de l’année dernière. L’inflation diminue, et les hausses de taux d’intérêt sont terminées ou presque. L’Europe a bénéficié récemment de surprises économiques à la hausse. Et si les économies américaine et canadienne risquent toujours de connaître une récession en 2023 ou en 2024, le meilleur scénario possible – l’atterrissage en douceur – pourrait se concrétiser.

La politique monétaire est un art et une science, comme beaucoup d’autres choses dans la vie.