La semaine sur les marchés -
17 février 2023

Le conte de deux économies…

« S’il n’y avait pas d’hiver, le printemps ne serait pas si agréable. » – Anne Bradstreet, poète

Mardi, le rapport sur l’indice des prix à la consommation (IPC) américain pour janvier a donné le coup d’envoi d’une semaine chargée en nouvelles données. On note entre autres une hausse de l’inflation de 0,5 % sur une base mensuelle (le gain le plus élevé depuis octobre). Sur une base annuelle, l’IPC a augmenté de 6,4 % par rapport à l’année précédente, ce qui est légèrement inférieur à la hausse de 6,5 % enregistrée en décembre, mais supérieur aux 6,2 % attendus.

Le logement a été le principal facteur de l’augmentation mensuelle de l’IPC, représentant près de la moitié de la hausse. Les aliments, l’essence et le gaz naturel ont également contribué à l’augmentation de l’inflation globale mensuelle. L’équivalent du loyer pour les propriétaires (la mesure du coût du logement) a augmenté de 7,8 % en glissement annuel. Cependant, si l’on regarde la catégorie d’inflation fondamentale qui exclut le logement des services essentiels (celle que les Américains appellent « supercore »), on constate un certain ralentissement, avec une augmentation plus faible au cours du mois et de 6,2 % par rapport à l’année précédente.

Bien que les données continuent d’afficher une tendance à la baisse, le rapport porte à croire que la route à suivre pour l’inflation sera cahoteuse, certains mois et certaines catégories montrant une pression persistante sur les prix. Nous pensons toujours que l’inflation continuera à baisser, mais la cible de 2 % de la Fed risque de n’être atteinte qu’en 2024.

C’est le conte de deux économies : le secteur manufacturier et le logement ont ralenti au Canada et aux États-Unis. En fait, la croissance de l’activité manufacturière aux États-Unis est conforme à ce que nous avons vu lors de récessions précédentes. Les mises en chantier aux États-Unis ont chuté de 28 % sur une base annualisée depuis le sommet de 1,8 million de mises en chantier atteint en avril 2022.

La hausse des taux d’intérêt a eu un effet sur un aspect de l’économie de consommation, la demande d’articles à gros prix, comme les logements et les voitures, ralentissant considérablement. Or, elle n’a pas eu un effet suffisant sur un autre aspect : les ventes au détail (sauf les véhicules) et le marché du travail (pour l’instant). Les ventes au détail aux États-Unis ont enregistré une forte progression en janvier, la plus forte depuis près de deux ans, les treize catégories affichant une croissance. Les restaurants et les bars ont connu la plus forte hausse des ventes, et il semble que les consommateurs soient déterminés à continuer de dépenser. La bonne nouvelle pour les consommateurs pourrait créer un contexte difficile pour la Réserve fédérale américaine. 

Notre scénario de référence demeure l’atterrissage en douceur, mais sans une baisse plus significative de l’inflation, les banques centrales auront du pain sur la planche. La Réserve fédérale américaine fait sa prochaine annonce dans un mois; le marché s’attend à une augmentation de 25 points de base, et nous serons particulièrement à l’affût de toute allusion à des orientations futures. En attendant, réjouissons-nous du fait que nos voisins du Sud continuent de dépenser. Il est difficile de sous-estimer le pouvoir du consommateur américain.