La semaine sur les marchés – 15 décembre 2023

Jerome Powell joue au Père Noël à la Fed

• Les commentaires de la Fed sur l’inflation ont fait grimper en flèche les actions et les obligations.
• L’inflation étant en baisse, Jerome Powell ne veut pas attendre le seuil de 2 % pour réduire les taux.
• La Banque centrale européenne est restée stable.

Ce fut toute une semaine pour la banque centrale. La déclaration du 13 décembre du comité de politique monétaire de la Fed (le FOMC) et la conférence de presse du président de la Réserve fédérale américaine (la Fed), Jerome Powell, ont assurément attiré notre attention et celle des investisseurs.  

Nous avons abordé la réunion avec l’idée que, dans de nombreuses banques centrales, les taux directeurs ont atteint leur maximum, et ce point de vue a été confirmé. Lors de la conférence de presse de M. Powell, ce qui a retenu notre attention, ce sont les propos suivants qu’il a tenus : « La raison pour laquelle on n’attend pas d’atteindre la cible de 2 % pour réduire les taux, c’est qu’il serait alors trop tard. Vous voulez réduire les restrictions sur l’économie bien avant d’atteindre ce 2 %, pour ne pas faire trop de zèle. » Cela suggère que la Fed pourrait être suffisamment satisfaite du rythme et de la tendance de l’inflation pour commencer à réduire les taux d’intérêt en 2024. Et nous sommes d’accord. Nous restons convaincus que les réductions sont plus probables à partir de la seconde moitié de 2024. Néanmoins, il est surprenant d’entendre M. Powell employer un ton aussi conciliant.

En réaction à la position du FOMC concernant l’inflation, les actions, les obligations et l’or ont enregistré des gains significatifs alors que le dollar américain s’est affaibli. L’indice Russell 2000 des petites capitalisations a mené la danse, avec une montée en flèche des banques régionales. En outre, l’indice S&P 500 à pondération égale a surpassé l’indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière. Cette évolution s’explique en grande partie par le fait que la baisse des taux profite particulièrement aux entreprises dont le bilan est plus fragile et qui ont besoin de refinancer leur dette.

La Réserve fédérale américaine a ajusté sa déclaration d’orientation, dans l’attente d’une baisse des taux l’année prochaine, en réduisant son positionnement médian pour 2024 plus que prévu. Cela suggère trois baisses de taux en 2024, par rapport à son estimation précédente d’une seule baisse et aux attentes du marché de deux. Au cours de la conférence de presse, le président Powell a fait allusion à de futures réductions des taux, faisant part de discussions à ce sujet lors de la réunion et de conversations susceptibles de se poursuivre. Les marchés monétaires ont ajusté leurs attentes en conséquence, anticipant désormais, avec une probabilité de 88 %, une baisse de taux de 25 points de base en mars, contre 50 % avant la récente déclaration du FOMC. Ils prévoient un assouplissement de 140 points de base jusqu’en 2024, soit une augmentation par rapport à la prévision précédente de 115 points de base.

Lors de sa conférence de presse, M. Powell a déclaré que la Fed considérait que sa politique était à son sommet ou presque. Il a également noté que l’inflation a diminué sans augmentation importante du chômage. Les derniers chiffres de l’IPC corroborent ce constat, l’IPC global sur un mois augmentant de 0,1 %, légèrement au-dessus des attentes, et l’IPC sur 12 mois s’alignant sur les prévisions à 3,1 %, soit une baisse par rapport aux 3,2 % précédents.

En revanche, la récente réunion de la Banque centrale européenne (BCE) a été moins marquante, sans changements notables. Les prévisions du marché monétaire concernant les réductions de taux de la BCE en 2024 restent stables, avec un total de 154 points de base, soit une légère baisse par rapport aux 156 points de base prévus avant sa déclaration. La probabilité d’une baisse des taux en mars reste d’environ 80 %.

Écoutez le balado de cette semaine pour d’autres réflexions.