La semaine sur les marchés -
14 avril 2023

L’inflation cédera-t-elle avant l’économie?

La Banque du Canada (BdC)a maintenu son taux d’intérêt de référence à 4,5 % mercredi, interrompant sa campagne d’augmentation des coûts d’emprunt qui dure depuis un an, tout en laissant la porte ouverte à d’autres hausses de taux si l’inflation ne ralentit pas aussi rapidement que prévu. La BdC s’attend à ce que l’inflation tombe à 3,0 % d’ici le milieu de l’année, ce qui est conforme à notre prévision de 3,6 % d’ici l’été.

À mesure que l’inflation diminue au Canada, la prochaine mesure de la BdC pourrait être une réduction des taux; cependant, la déclaration du gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, a atténué les espoirs d’une réduction à court terme. La principale préoccupation de la banque centrale semble être de s’assurer que l’inflation atteindra son objectif, plutôt que d’atténuer le risque d’une récession au Canada. Dans sa déclaration, la BdC a notamment souligné qu’« il pourrait s’avérer plus difficile de ramener l’inflation à 2 % », ce qui laisse supposer que les taux resteront inchangés pour le moment.

La déclaration reconnaît la faiblesse potentielle des économies américaine et canadienne, mais maintient une position de fermeté à l’égard de l’inflation. La BdC oppose l’économie à l’inflation pour voir laquelle des deux cédera la première. Elle mise sur la vigueur du marché de l’emploi pour donner l’avantage à l’économie. 

Aux États-Unis, l’indice des prix à la consommation (IPC) a été publié. Il a augmenté de 0,1 % sur un mois, soit un peu moins que les 0,2 % attendus. L’inflation annuelle s’est établie à 5 %. L’IPC de base, qui exclut les denrées alimentaires et l’énergie, a augmenté de 0,4 %, conformément aux attentes. Les données relatives à l’IPC étaient généralement favorables, l’inflation énergétique étant devenue négative, l’inflation alimentaire s’étant stabilisée et l’inflation liée au logement s’étant ralentie. Il semble que la Réserve fédérale américaine (Fed) soit sur la bonne voie pour réduire l’inflation malgré la vigueur du marché de l’emploi. Le cycle de hausse de taux ne cessera que lorsque l’économie connaîtra un ralentissement significatif, ce qui est ironiquement le moyen le plus efficace d’éliminer l’inflation. Nous pensons que la Fed va probablement suspendre ses hausses de taux, mais le marché semble plus ou moins convaincu. Nous avons noté que l’inflation de base persiste, mais que ses principaux catalyseurs s’affaiblissent depuis quelques mois.

Les données ne tiennent pas encore compte des facteurs postérieurs aux difficultés bancaires et du resserrement potentiel des conditions de crédit, et c’est pourquoi nous pensons que la Fed pourrait se montrer plus patiente. Un Federal Open Market Committee (FOMC) pourrait jouer de prudence en prolongeant sa position de taux élevés, afin que les attentes en matière d’inflation ne repartent pas à la hausse vu l’impact potentiel des récentes réductions de production annoncées par l’OPEP+. Les responsables de la Fed sont confrontés au défi de freiner l’inflation tout en stabilisant le secteur bancaire. Nous serons très attentifs à la prochaine saison des résultats, qui a débuté cette semaine. 

Même si nous ne pensons pas que des baisses de taux soient nécessaires pour le moment, plus les banques centrales restent fermes sur les taux ou même sur les messages concernant les taux actuels, plus elles sont susceptibles de commettre une erreur de politique.