La semaine sur les marchés –
18 août 2023

Les valorisations des actions subissent la hausse des taux des titres du Trésor américain

• Les valorisations des actions subissent la hausse des taux des titres du Trésor américain.
• La croissance des bénéfices de l’indice S&P 500 pour le deuxième trimestre est supérieure aux prévisions, avec une baisse d’environ 8 %. 
• Les taux des titres du Trésor américain à 10 ans dépassent les 4 %, ce qui en fait une solution de rechange crédible aux actions.

L’indice canadien des prix à la consommation (IPC) a été publié cette semaine et l’inflation s’est légèrement accélérée pour atteindre 3,3 % sur 12 mois. L’alimentation – qui comprend l’épicerie et les plats livrés et à emporter – représente 16 % du calcul de l’IPC, et le logement, 28 %. Ces catégories ont vu leurs prix augmenter de 7,8 % et 5,1 % respectivement, sur douze mois. En raison des effets de base d’il y a un an et des coûts d’intérêts hypothécaires plus élevés, nous prévoyons que l’inflation canadienne se maintiendra dans une fourchette de 3 % à 3,5 % pour le reste de l’année 2023, avant de ralentir à nouveau en 2024. Toutefois, nous pensons aussi que la récente modération de l’inflation devrait laisser à la Banque du Canada la latitude nécessaire pour faire une pause dans ses augmentations de taux d’intérêt.  

La saison des bénéfices aux États-Unis s’achève cette semaine, 466 entreprises de l’indice S&P 500 ayant déjà publié leurs résultats jusqu’à maintenant. Plus de 300 d’entre elles ont enregistré une croissance positive de leurs ventes et 268 une croissance positive de leurs bénéfices. Dans l’ensemble, la croissance des bénéfices a diminué en moyenne de 7,74 % par rapport au trimestre précédent. Le secteur de l’énergie a été le grand perdant du trimestre : si on l’exclut de l’indice, la croissance des bénéfices n’a baissé que de 0,89 % (les producteurs de pétrole et de gaz ont en effet vu leurs bénéfices chuter de 54 %). Le baril de West Texas Intermediate se négociait aux alentours de 80 $ US cette semaine, alors qu’il avait atteint un sommet 122 $ US l’été dernier. Il s’agit donc d’une chute de 34 %, qui explique l’essentiel du recul des bénéfices sur 12 mois. 

Après sept mois de forte hausse de l’indice S&P 500, la volatilité baissière s’est accentuée étant donné que les valorisations étaient sous pression. Depuis le sommet du 31 juillet, l’indice S&P 500 a chuté de plus de 4 % alors que les taux des titres du Trésor américain à 10 ans ont augmenté de
36 points de base au cours de la même période. Le taux sur ces titres à 10 ans a ainsi franchi la barre des 4,3 % dans le courant de la semaine. La dernière fois que les taux ont été aussi élevés, c’était à l’approche de grande crise financière de 2007. Cette tendance à la hausse des taux serait attribuable à une combinaison de facteurs : l’objectif d’inflation à 2,0 % semblant moins réaliste aux États-Unis; une augmentation de l’offre de Trésor pour couvrir les déficits publics; et la poursuite du resserrement quantitatif à mesure que la Réserve fédérale américaine (la Fed) réduit son bilan. La Fed se débarrasse de ses actifs au fur et à mesure qu’ils arrivent à échéance, à un rythme de
1 200 milliards de dollars US annuellement. 

À l’avenir, un atterrissage en douceur de l’économie semble toujours possible, mais la volatilité des actions risque de se poursuivre étant donné que nous entamons une période habituellement peu favorable aux actions et que les investisseurs comparent les valorisations aux taux plus élevés offerts par les obligations.

Pour en savoir plus, écoutez le balado de cette semaine.